高盛近日发布研报指出，美国TMT行业面临显著逆风，而国防股因地缘政治紧张局势而飙升。IT服务行业预计将迎来增长，关键即将举行的会议和活动有望提供进一步的指引，半导体和硬件领域正在应对延迟和定价压力。
美国TMT股票表现不佳
美国多空(L/S)基金经理最近经历了自2022年10月以来最糟糕的7天表现(下跌284个基点)，目前年初至今上涨98个基点。TMT多空基金受到的冲击最为严重。2025年2月18日，TMT多空基金上涨8%，目前已降至2%。
特别是美国TMT股票，对冲基金在过去几周大幅降低了风险敞口，2月份美国TMT的名义去杠杆化规模追踪为有记录以来第二大规模(仅次于2021年1月的迷因股热潮期间)。美国TMT的总敞口接近5年低点，处于第5百分位，净敞口略高，但低于5年平均水平，处于第36百分位。
下滑趋势的原因
美国TMT行业的下滑可归因于多个因素。尽管收益表现尚可，但资金轮动(人工智能主题风险降低、关税问题、DOGE、消费者焦虑以及数据疲软)导致了市场的波动。
具体来看，“七大科技股”年初至今表现悬殊：特斯拉因需求疲软与竞争加剧下跌28%，谷歌与英伟达分别下跌10%和7%，微软与苹果/亚马逊跌幅在3%-6%区间，仅meta凭借广告业务复苏与AI投入增长14%。
与此同时，美国TMT板块的风险敞口持续收缩，总敞口处于五年低点(5%分位)，净敞口虽略高于总敞口，但仍低于五年平均水平(36%分位)。2月TMT板块的名义去杠杆规模创历史第二高，仅低于2021年1月“Meme股”热潮期间的水平，显示出投资者对高估值资产的避险情绪升温。
欧洲国防板块：地缘冲突驱动结构性机遇
在周末事件的推动下，欧洲国防股大幅上涨，这被视作欧洲加强自身安全机制和自给自足的又一个“警钟”。
Rheinmetall、BAE Systems与Thales等头部企业股价在近期地缘事件刺激下上涨15%-20%。西班牙公司Indra因估值洼地效应引发关注，其当前市盈率仅10.5倍，显著低于Thales(20.5倍)与Leonardo(20倍)等同行。潜在催化剂包括其Minisait业务出售可能带来的资产重估机会。此外，技术公司DSY因客户涉及国防领域，被市场视为欧洲安全支出增加的间接受益者。
这一趋势表明，地缘风险正从短期事件驱动转向长期产业逻辑，欧洲国防开支的持续性增长或为相关企业带来业绩支撑。
技术会议与产业风向标
近期行业会议密集召开，成为观察技术趋势的重要窗口。高盛将于3月4-5日举办的伦敦颠覆性技术研讨会聚焦AI与金融科技，OpenAI首席财务官与Helsing首席执行官等嘉宾将探讨生成式AI的商业化路径。此外，世界移动通信大会(MWC)释放的信号显示，电信设备商爱立信、诺基亚与手机厂商小米正加速布局5G-A与AI终端融合。
值得关注的是，欧洲科技会议总结显示，软件行业分化加剧：IT服务需求能见度较低，生成式AI应用更聚焦成本优化而非收入增长，企业并购活动维持审慎态度。这些动向反映出企业在高利率环境下的战略收缩。
板块情绪分化
对冲基金操作呈现明显分化。基本面基金受Beta拖累本周下跌0.7%，而系统策略基金逆势上涨1.7%(2月累计+4.1%)。全球账户出现2024年1月以来最大单周净卖出，北美主导抛售潮，科技与医疗保健遭减持，房地产获资金流入。
板块情绪方面，科技股受AI主题退潮与关税不确定性压制，NDX指数2月下跌4%；金融板块因资本市场活动疲软承压；工业板块短周期复苏信号(ISM回升)与国防政策压力并存；能源板块则受益于天然气价格坚挺与OPEC+供应管理预期。
半导体行业面临产能调整与存储市场波动
半导体设备与制造环节面临阶段性压力。英特尔推迟俄亥俄州芯片工厂投产至2030-2031年(原计划2028年)，主因需求匹配与财务考量;同时，市场传言COWOS先进封装订单遭削减，高盛认为这可能源于英伟达架构切换导致的良率波动，而非需求实质性下滑。
存储芯片市场则呈现周期性特征：高盛预计2025年一季度DRAM与NAND价格环比下降低双位数，二季度跌幅收窄，内存股估值有望随库存周期触底而修复。这一预测为投资者提供了逆向布局的潜在时间窗口。
IT服务出现周期性复苏与区域分化
IT服务行业显现出早期复苏迹象。高盛分析师指出，咨询业务增速已超越传统外包业务，软件递延收入的领先指标(通常领先咨询业务2-4个季度)显示，若2026年需求持续改善，行业预期存在5%-7%的上修空间。具备“周期性杠杆”的标的如埃森哲(ACN)、Globant(GLOB)与EPAM Systems(EPAM)被列为优先推荐。
区域表现差异显著：欧洲市场占比较高的CAP公司因金融业务敞口较低，可能落后于北美同行。这一分化提示投资者需关注区域经济复苏节奏与行业结构性机会的匹配度。
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